A New Paradigm for High-Frequency Finance

La letteratura sull'econometria finanziaria si basa su un paradigma consolidato: i logaritmi dei prezzi delle attività finanziarie evolvono secondo un processo di diffusione con salti (jump-diffusion), contaminato, ad alta frequenza, dal rumore di microstruttura. Questo paradigma trascura una caratteristica fondamentale. I prezzi intragiornalieri delle attività finanziarie presentano fenomeni di stagnazione (staleness): mostrano un'elevata incidenza di rendimenti nulli.

Il progetto PRICE mira a superare questo paradigma imperfetto, dimostrando che il passaggio a un nuovo paradigma è inevitabile.

La ricerca si svilupperà lungo diverse direttrici:

1. La definizione di un modello generale in forma ridotta per i prezzi delle attività finanziarie, che tenga conto della stagnazione effettiva (dovuta all'assenza di attività di negoziazione) e spuria (dovuta all'arrotondamento dei prezzi). Saranno proposte nuove implicazioni verificabili empiricamente e nuovi metodi di stima.

2. La definizione e la stima di un modello di formazione dei prezzi fondato su basi microeconomiche, in grado di spiegare i determinanti economici della stagnazione dei prezzi. La derivazione di stime della liquidità di mercato e della liquidità di finanziamento implicite nel modello e di nuove conoscenze sulla loro interazione.

3. La produzione di evidenze teoriche ed empiriche che dimostrino come le stime dei momenti comunemente utilizzate, basate su dati ad alta frequenza (realized moments), e i relativi metodi inferenziali classici siano influenzati dalla stagnazione dei prezzi. Lo sviluppo di una nuova teoria asintotica per stimatori robusti alla stagnazione dei prezzi e l'individuazione di nuove implicazioni economiche empiriche.

4. La produzione di evidenze empiriche che dimostrino come la capacità dei momenti realizzati di spiegare i prezzi delle attività finanziarie nella dimensione trasversale sia distorta dalla stagnazione dei prezzi. La determinazione dei prezzi sulla base dei momenti realizzati sarà riesaminata alla luce del nuovo paradigma.

5. La produzione di evidenze empiriche che dimostrino come i test per l'identificazione dei salti basati sul vecchio paradigma non siano affidabili, poiché la stagnazione dei prezzi genera salti spuri. Sarà proposta una nuova teoria in grado di distinguere tra salti effettivi e salti spuri.

6. Lo sviluppo di indicatori di allerta precoce dell'instabilità dei mercati, utili ai decisori pubblici, basati sulla stagnazione dei prezzi, e l'analisi delle implicazioni di tale fenomeno per la gestione del rischio.

7. Lo sviluppo di un nuovo quadro metodologico per la determinazione del prezzo delle opzioni aventi come sottostante attività finanziarie caratterizzate da stagnazione dei prezzi. La stima del modello di determinazione dei prezzi e la derivazione dei premi per il rischio di illiquidità e degli errori di valutazione associati al vecchio paradigma.