PRICE: A New Paradigm for High-Frequency Finance

La letteratura sull'econometria finanziaria si basa su un paradigma consolidato: i logaritmi dei prezzi delle attività finanziarie evolvono secondo un processo di diffusione con salti (jump-diffusion), contaminato, ad alta frequenza, dal rumore. Questo paradigma trascura una caratteristica fondamentale. I prezzi intragiornalieri delle attività finanziarie presentano fenomeni di stagnazione (staleness), ossia un'elevata incidenza di rendimenti nulli. Il progetto di ricerca PRICE mira a superare questo paradigma imperfetto, dimostrando che il passaggio a un nuovo paradigma è inevitabile.

La ricerca si svilupperà lungo diverse direttrici:

1. La definizione di un modello generale in forma ridotta per i prezzi delle attività finanziarie, che tenga conto della stagnazione dei prezzi sia effettiva (dovuta all'assenza di attività di negoziazione) sia spuria (dovuta all'arrotondamento dei prezzi).

2. La definizione e la stima di un modello di formazione dei prezzi fondato su basi microeconomiche, in grado di spiegare i determinanti economici della stagnazione dei prezzi.

3. La produzione di evidenze teoriche ed empiriche che dimostrino come le stime dei momenti basate su dati ad alta frequenza (realized moments) e i relativi metodi inferenziali classici siano influenzati dalla stagnazione dei prezzi. Lo sviluppo di una nuova teoria asintotica per stimatori robusti alla stagnazione dei prezzi e l'individuazione di nuove implicazioni economiche empiriche.

4. La produzione di evidenze empiriche che dimostrino come la capacità dei momenti realizzati di spiegare i prezzi delle attività finanziarie nella dimensione trasversale sia distorta dalla stagnazione dei prezzi. La determinazione dei prezzi sulla base dei momenti realizzati sarà riesaminata alla luce del nuovo paradigma.

5. La produzione di evidenze empiriche che dimostrino come i test standard per l'identificazione dei salti nei prezzi non siano affidabili, poiché la stagnazione dei prezzi genera salti spuri. Saranno pertanto riesaminati i principali stimatori dell'indice di attività dei salti (jump activity index) e le relative inferenze sui dati.

6. Lo sviluppo di indicatori di allerta precoce dell'instabilità dei mercati attraverso l'analisi della stagnazione dei prezzi e lo studio delle implicazioni di tale fenomeno per la gestione del rischio.

7. Lo sviluppo di un nuovo quadro metodologico per la determinazione del prezzo delle opzioni aventi come sottostante attività finanziarie caratterizzate da stagnazione dei prezzi.

Il gruppo di ricerca è composto da tre unità: Università degli Studi di Roma “Tor Vergata” (UTV), Università degli Studi di Padova (UPD) e Università degli Studi di Verona (UVR).

Le tre unità vantano una lunga e proficua esperienza di collaborazione scientifica, che ha portato, nel recente passato, a importanti pubblicazioni nel campo dell'econometria finanziaria (si vedano le pubblicazioni allegate dei responsabili scientifici delle unità). Il progetto potrà pertanto beneficiare di una sinergia già consolidata tra i rispettivi interessi scientifici.

Il budget previsto è pari a 246.000 euro, di cui il 55% destinato al finanziamento di tre posizioni post-dottorato della durata di 18 mesi (una per ciascuna unità) e di un contratto di ricerca presso l'unità dell'Università di Padova per la gestione dei dati.

L'assistente di ricerca (Research Assistant, RA) sarà inoltre responsabile della gestione del sito web del progetto e della pubblicazione delle misure realizzate (realized measures) che il progetto intende mettere a disposizione della comunità scientifica.

La restante parte del budget sarà destinata alle attività di ricerca in Italia e all'estero, al rafforzamento del profilo internazionale di PRICE, all'organizzazione di workshop e di una conferenza conclusiva, all'ospitalità di coautori internazionali, all'acquisto di attrezzature e dati, nonché alle spese di pubblicazione e ai servizi di revisione linguistica dei testi.